尔康制药(300267)分享国内专业药辅市场"黄金十年"
投资要点：
药用辅料和新型抗生素双业务驱动的现代化制药民企
公司作为管理层持股的现代化制药民企，主营业务包括药用辅料和新型抗生素两大块。其中，药辅业务发展稳定是公司长期成长的根本，新型抗生素业务则因磺苄西林钠的横空出世为公司提供了强有力的业绩支撑。
国内专业药辅企业将享受双重扩张推动的“黄金十年”我国药用辅料行业起步较晚，目前小散乱现象依托明显，未来成长将主要表现为两个方面：一是依托于我国制药产业的“黄金十年”以及国内药辅附加值的提升，实现快速的自然增长；二是受益于政策推动，行业规范化进程正在加速，市场份额将向专业药辅企业倾斜，结构性机会将呈现。因此，国内专业药辅企业也将相应地迎来双重扩张所推动的“黄金十年”。
公司龙头地位巩固，分享专业药辅市场高景气
公司是国内品种最全、规模最大的药辅企业，兼具品种和营销络优势，同时承担了我国药用辅料行业标准的制定者和推行者的角色，有望在行业规范化的大潮中占据先发和技术优势，从而实现市场份额的快速提升。
磺苄西林钠2013 年有望强势反弹，提供短期业绩支撑
子公司湘药制药新型抗生素业务为公司提供了强有力的业绩支撑。核心产品磺苄西林钠在2010 年实现量产后，借助新进医保目录的春风，实现了爆发式增长；但由于新一轮药品招标来临、经销商去库存的因素，磺苄西林钠今年上半年出现滞涨。鉴于公司产品具有先发、规格和质量优势，我们认为公司有能力在新一轮药品招标中取得较为理想的结果，相应的，销售情况有望在今年四季度逐步恢复正常，并在2013 年实现恢复性高增长。
估值和投资建议。
我们预测公司2012-2014 年摊薄每股收益为0.72 元、1.01 元和1.38 元。国内专业药辅市场在整体市场快速扩张以及自身份额加速提升的双重作用下迎来“黄金十年”，而公司作为专业药辅龙头企业将分享市场高景气，这是公司的核心投资价值。而业绩新引擎磺苄西林钠在未来的强势反弹将为公司提供短期业绩支撑。故我们维持公司“买入”的投资评级，6 个月目标价25.26 元。
重点关注事项
股价催化剂(正面)：国内药辅规范化进一步加速；磺苄中标情况超预期风险提示：抗生素的政策调控风险
